初步實現信托轉型
截至5月15日，相繼有49家信托公司公布了2007年年報，對2007年的經營情況履行了信息披露。從公布的數據來看，2007年是信托行業(yè)收獲喜悅，加快成長，不斷突破進取的一年。
初步實現信托轉型 經營成果顯著
自2007年3月1日《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（以下統(tǒng)稱新辦法）實施以來，各家信托公司根據市場需要，結合實際相應進行了業(yè)務調整，加大了創(chuàng)新力度，主動自覺地向“風險可控、守法合規(guī)、創(chuàng)新不斷、具有核心競爭能力的專業(yè)化金融機構”轉變。盡管經歷了盈利模式轉變和部分原有客戶群流失的陣痛，但從2007年各信托公司的年報中我們仍然欣慰地看到，絕大多數信托公司無論是從信托資產的規(guī)模，還是盈利水平上都有突飛猛進的增長。
據年報反映，截至2007年末，49家信托公司受托管理的信托財產達到9013.38億元，比上年增加5537.89億元，同比增長159.34%。和歷年相比，不論是絕對值還是相對值，其資產增長的幅度和速度都是前所未有的。其中，單一資金信托全年發(fā)行2763個，規(guī)模達到6123.88億元，占比達到67.94%，實現了信托業(yè)務由集合向單一的轉型。與此同時，49家信托公司全年創(chuàng)收230.55億元，人均創(chuàng)利達到402萬元，共實現利潤182.49億元，同比增長288.79%。
跟進市場需求變化 拓寬盈利空間
1、銀信合作信托計劃拓寬銷售渠道，做大資產規(guī)模。
2007年，受制于從緊貨幣政策調控和混業(yè)經營的需求，銀信合作空前緊密，銀行、保險、證券等機構開始主動牽手信托公司，探求合作共贏的市場空間。以銀信理財產品鏈接為代表的各類信托計劃發(fā)展迅猛，信托財產規(guī)模獲得了空前的發(fā)展。
據年報披露和用益工作室統(tǒng)計，截至2007年底，銀行發(fā)行的信托類理財產品發(fā)行數占銀行全部理財產品比重達到32.5%，全年銀信合作產品的資產規(guī)模達4000億元，占信托總資產的44.38%。銀信鏈接信托資產的快速增長一方面是對貨幣政策從緊形勢下，銀信等金融機構合作突破信貸規(guī)模限制的現實反映，另一方面，也說明了信托靈活多樣的機制安排和產品設計得到了各界尤其是金融業(yè)的重視和利用，顯現了其在金融混業(yè)趨勢下的勃勃生機。
2、證券投資類信托計劃規(guī)模增長，交易結構應時而變。
伴隨著資本市場的強勁表現，2007年證券投資類產品出現了爆發(fā)式增長。一是產品規(guī)模增長迅猛。規(guī)模從2006年的80億元提高到2007年的749億元，同比增長825%。
二是出現了單個信托公司證券投資類信托超百億。年報反映，先后有中融信托、深國投、華寶信托、平安信托、中信信托、中誠信托等多家信托公司的證券投資類信托資產超過了100億元，其中規(guī)模最大的為中融信托，達到了510.18億元；相比之下，2006年證券投資類信托產品發(fā)行最多的華寶信托，共發(fā)行26個證券投資類產品，總規(guī)模為14.46億元，這一數字只有2007年的2.8%。
三是交易結構日趨豐富。在規(guī)模增長的同時，2007年的證券投資類信托計劃交易結構日趨豐富。圍繞風險控制，完善了優(yōu)先、劣后受益權的分層設計，引入了投資顧問和銀行托管等，陽光私募受到了市場前所未有的認可和追捧，使證券類信托產品最大可能地滿足各類投資者不同的風險偏好，產品競爭力得到進一步提升。值得一提的是，不論是信托資金還是自有資金，受制于保值、增值的壓力，信托公司參與新股申購扎堆現象明顯。2007年全國44家信托公司參與新股申購共動用資金達9068.27億元，這一數據是2006年的14.75倍。其中，中信信托和中誠信托分別以1578億元和1049.87億元居于前列。
3、換發(fā)新牌提速，資本實力得到進一步增強。
2007年，為適應新辦法的要求，各家信托公司開始謀求業(yè)務轉型，也加快了換發(fā)新牌的工作。截至2007年12月底，共計有26家信托公司先后完成換發(fā)新牌工作，占全國信托公司的45%，有4家信托公司先后取得年金受托管理人資格。
與此同時，按照換發(fā)新牌的要求，結合自身發(fā)展需要，2007年信托公司的兼并重組風起云涌，層出不窮。從衡平信托、湖南信托的主動增資到英國安石對北京國投股權的收購，從巴克萊入股新華信托到輕紡城(600790行情,股吧)出資參與貴州黔隆國際信托投資有限責任公司的增資擴股，從澳洲國民銀行對聯(lián)華信托股權的洽購到交通銀行(601328行情,股吧)對湖北國投的收編，再到民生銀行(600016行情,股吧)高價參與陜國投的定向增發(fā)等等，股權收購背后的投資主體呈現多元化的特點，既有中資又有外資，既有實業(yè)集團又有金融機構，充分反映了當下信托牌照的炙手可熱，也體現了各類機構尋求金融信托平臺，謀求金融擴張的戰(zhàn)略部署。這些無疑對信托公司乃至信托行業(yè)而言都帶來了難得的發(fā)展機遇。
年報反映，49家信托公司注冊資本金合計由2006年的442億元增加到471億元，每家平均值由2006年的9.02億元增加至9.61億元，同比增長6.14%。與此同時，不良資產率出現了大幅下降，由2006年的10.87%降至5.01%。
4、投資領域日趨多元，創(chuàng)新類業(yè)務蓄勢待發(fā)。
在業(yè)務創(chuàng)新方面，我們也欣喜地看到，2007年，各地信托公司以宏觀調控為指導，加快自主研發(fā)，拓寬了投資領域，涌現了諸如國民信托嵌入股指期貨的集合信托產品、國投信托有限公司推出的以黃金實物進行分配的信托產品、上國投外匯投資信托產品及黃金信托產品等創(chuàng)新理財產品，同時，信托公司積極爭取年金管理、QDII等創(chuàng)新業(yè)務資格，出現了中信信托發(fā)行的華僑城地產“準REITS”信托產品，信托形式的PE業(yè)務得到了市場的廣泛關注和運用，信托公司的創(chuàng)新能力進一步增強。
核心盈利模式有待探索 行業(yè)發(fā)展仍任重道遠
2007年，在收獲喜悅和加快成長的同時，需要引起我們注意的有：
1、盈利增長的持續(xù)性有待觀察。
2007年信托行業(yè)的收入增長是前所未有的，但從凈利潤排名前十位的信托公司的收入結構不難看出，信托收入占公司利潤的比重遠遠不及其自營業(yè)務的收入。尤其是排名第1的深國投，在前10家信托公司中，其信托業(yè)務收入的占比卻是最少的，從其收入結構中可以看出，支撐其高額收入的主要來源于股權投資收益，高達23.53億元。
信托公司2007年230.55億元的信托收入中，信托業(yè)務收入50.59億元，占比21.94%，自營業(yè)務收入占比達到78.06%，其中，股權投資收入79.26億元，占全部收入比34.38%，證券投資收入66.80億元，占比28.98%。整體而言，全行業(yè)收入的大幅增長都不同程度地得益于股權投資的大幅升值和證券市場2007波瀾壯闊的行情演繹，自營業(yè)務收入比重依然較高，信托業(yè)務收入及利潤增長對各信托公司全年收入的貢獻率依然不理想。反映出信托核心盈利模式依然上下求索，信托公司盈利增長的持續(xù)性仍有待觀察。
2、信托產品附加值有待提高。
2007年信托行業(yè)的受托資產規(guī)模有了突飛猛進的提高，這在歷史上都是少有的，但我們也注意到，和迅猛增長的信托資產相比，銀信鏈接、信貸資產轉讓等單一信托產品在信托公司信托產品線上的收費率不高，以銀信合作的打新產品為例，絕大多數的信托公司在項目中僅僅擔任受托人的角色，只能得到很少一部分的“過路過橋費”。
據年報及用益工作室統(tǒng)計反映，2007年49家信托公司信托業(yè)務的平均利潤率為信托資產規(guī)模的1.16%，這一數據雖然與2006年的1.09%相比增長了6.4%，但與整個信托行業(yè)224.09%資本利潤增長率相比，相去甚遠。一定程度上反映了信托公司賦予產品的附加值十分有限，信托產品依然局限于大批量、初加工的金融服務貿易形式，在產品價值提升方面依然有較大潛力。同時，受貨幣政策從緊的適應性要求，銀信鏈接、信貸資產轉讓等單一信托業(yè)務有可能受到規(guī)范和限制，信托資產快速增長的持續(xù)性有待進一步觀察。
3、創(chuàng)新能力亟待加強。
在收獲喜悅和加快成長的同時，我們也注意到，和當前金融混業(yè)經營對金融創(chuàng)新的龐大內生需求相比，信托產品結構依然過于單一，和基金、銀行理財等同類競爭產品比較，信托產品的形式和內容都亟待豐富和完善，在客戶資源、銷售渠道、品牌建設等方面仍存在相當的差距。面對實現信托財產增值壓力的日漸加大，信托產品的投資渠道依然狹窄，信托收入來源依然不夠多元，精通投資銀行、風險管理、產品設計等方面專業(yè)化投資團隊較為匱乏，人才瓶頸日益突出。這些都直接制約和影響信托公司創(chuàng)新能力的提高和信托功能的發(fā)揮。
2007年是國家貨幣政策從緊的第一年，也是中國證券市場高潮迭起的一年，同時也是信托新辦法出臺實施的第一年，在這樣的政策背景下，信托業(yè)在收獲喜悅和加快成長的同時，也注定面臨前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。面對國際金融市場的波動和國內金融混業(yè)的大趨勢，信托公司需要加快探索自身在金融行業(yè)中的定位，專注于金融衍生產品的設計開發(fā)和批量銷售，做足服務，做出特色，做精品牌，以實現更大的發(fā)展。